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  2026年8月20日，李子园发布2026年半年报：2026H1总营收6.05亿元（同比-3%），归母净利润0.65亿元（同比-32%），扣非净利润0.55亿元（同比-37%）。2026Q2总营收3.05亿元（同增1%），归母净利润0.12亿元（同比-62%），扣非净利润0.11亿元（同比-56%）。

  产品端，2026H1含乳饮料/其他产品营收别离同比-13.6%/+172%至5.03/0.97亿元，其间100%果汁是上半年推行作用最好的新品，上半年出售额约4000万元；水系列中的维生素水线下承受度更高，电解质水在电商途径体现更好。途径端，2026H1经销/直销营收别离同比-4.4%/+23.9%至5.6/0.41亿元，直销途径体现亮眼。区域端，2026H1华东/西南/华北/东北/西北营收别离同增3%/8%/13%/47%/7.5%至3.1/1.3/0.1/0.04/0.06亿元，华东根本盘实现正增加，实属不易。截止2026H1末，公司共有2063个经销商，净削减179个，系公司强化经销商动态评价机制，对协作黏性弱、长时间无出售产出的无效账户施行自动关户整理所造成的。

  咱们看好公司作为甜牛奶龙头进行品牌焕新，继续培养新品。依据2026年半年报，咱们估计公司2026-2028年EPS别离为0.39/0.43/0.49元，当时股价对应PE别离为24/22/20倍，保持“买入”出资评级。

  宏观经济下行危险、新品推行没有抵达预期、原材料大面积上涨危险、产能投进没有抵达预期、产品单一危险等。